Los exchanges descentralizados (DEXs) han aparecido como una alternativa alineada con los principios fundamentales de las criptomonedas: descentralización, seguridad y privacidad. Estos exchanges permiten a los usuarios operar directamente, eliminando la necesidad de intermediarios, lo que reduce costes y aumenta la seguridad. Su creciente adopción se debe a la transparencia y la menor probabilidad de manipulación de precios, atrayendo tanto a inversores minoristas como institucionales.
¿Qué son los exchanges descentralizados (DEXs)?
Los DEXs son plataformas que permiten el intercambio de criptomonedas y tokens de manera descentralizada, sin la necesidad de un intermediario. A diferencia de los exchanges centralizados (CEX), donde un bróker controla los fondos y transacciones, en un DEX los usuarios tienen control total de sus activos gracias a los contratos inteligentes, que ejecutan y verifican transacciones en un entorno completamente transparente.
Este enfoque descentralizado ofrece mayor privacidad, resistencia a la censura y seguridad, aunque también presenta retos que serán analizados a lo largo del artículo.
Historia y evolución de los DEXs
Primera generación: Basados en Order Books (2014-2017)
Los primeros DEXs se basaban en libros de órdenes on-chain, donde los usuarios colocaban las órdenes de compra y venta. Aunque este modelo elimina la necesidad de intermediarios, enfrentaba problemas como la falta de liquidez, la lentitud en la ejecución de las órdenes y una experiencia de usuario que dejaba mucho que desear.
Segunda generación: AMMs y DeFi (2018-2020)
La introducción de los automated market makers (AMM) revolucionó el panorama de los DEXs. Los AMM eliminaron la necesidad de libros de órdenes mediante el uso de pools de liquidez, donde los precios de los activos se determinan algorítmicamente. Esto no solo mejoró la liquidez sino que también facilitó una adopción masiva, especialmente durante el auge de las DeFi en 2020.
Tercera generación: Híbridos y Cross-Chain (2020-actualidad)
Los DEXs más recientes combinan características de los AMM y los order books, y algunos permiten intercambios entre diferentes DLTs (cross-chain). Además, han surgido agregadores de DEX que permiten a los usuarios encontrar las mejores tarifas a través de múltiples plataformas, mejorando aún más la experiencia del usuario.
Cómo funcionan y tipos de DEXs
Los DEXs se presentan en varios diseños, cada uno con ventajas e inconvenientes en términos de características, escalabilidad y descentralización. Como hemos citado anteriormente, los tipos más comunes de DEXs son los basados en libros de órdenes, los AMM y los agregadores de DEX, que buscan la mejor tarifa o el menor coste de gas entre varias plataformas.
En los DEXs, las comisiones suelen dividirse en dos tipos: las comisiones de red, que son las tarifas de transacción en la DLT subyacente, y las comisiones de negociación, cobradas directamente por el DEX, o bien, por proveedores de liquidez, titulares de tokens, o una combinación de éstos.
El objetivo principal de muchos DEXs es ofrecer una infraestructura accesible y sin permisos, sin puntos centrales de fallo, y con una propiedad distribuida entre una comunidad de interesados. Este enfoque implica que la administración del protocolo sea gobernada por una Organización Autónoma Descentralizada (DAO), donde las decisiones clave se toman por una comunidad de usuarios a través de votaciones. Además, los DEXs suelen estar basados en código abierto, lo que permite a cualquiera revisar su funcionamiento.
DEXs basados en Order Books
Un libro de órdenes es un registro en tiempo real de las órdenes de compra y venta activas en un mercado. Este sistema permite al exchange emparejar órdenes de compra con órdenes de venta.
Los DEXs que utilizan libros de órdenes completamente on-chain han sido menos comunes en DeFi debido a la necesidad de registrar cada interacción en la DLT, lo cual demanda un rendimiento superior al que la mayoría de las tecnologías de registro distribuido actuales pueden soportar. Sin embargo, innovaciones como los optimistic rollups y los ZK-rollups, junto con el desarrollo de plataformas de alto rendimiento y específicas para aplicaciones, han hecho que los DEXs con libros de órdenes on-chain sean más viables.
Por otro lado, algunos DEXs han adoptado un enfoque híbrido, donde la gestión del libro de órdenes y el emparejamiento de las transacciones se realizan off-chain, mientras que la liquidación de las operaciones ocurre on-chain. No obstante, estos DEXs suelen enfrentar problemas de liquidez, ya que compiten directamente con los exchanges centralizados y además, los operadores deben pagar tarifas adicionales por las transacciones en la cadena principal.
DEXs basados en Automated Market Makers (AMM)
Para solucionar el problema de la liquidez, se desarrolló un sistema automatizado de creación de mercado (AMM) basado en contratos inteligentes.
Los AMM son actualmente el tipo de DEX más popular, ya que ofrecen liquidez instantánea, acceso democratizado a la provisión de liquidez y, en muchos casos, la creación de mercados sin necesidad de permisos para cualquier token.
Un AMM funciona como un robot financiero que siempre está dispuesto a ofrecer un precio de intercambio entre dos o más activos. En lugar de un libro de órdenes, un AMM utiliza un fondo de liquidez del cual los usuarios pueden intercambiar tokens. De esta manera, el precio de los activos es determinado por un algoritmo que se basa en la proporción de tokens disponibles en el fondo.
Estos sistemas permiten el acceso instantáneo a la liquidez, lo que resulta beneficioso en mercados con baja actividad. A diferencia de un DEX basado en libros de órdenes, donde un comprador debe esperar a que su orden coincida con la de un vendedor, un AMM ofrece una cotización inmediata. Los proveedores de liquidez, quienes depositan activos en el fondo de la AMM, pueden obtener ingresos pasivos a través de las comisiones generadas por las transacciones.
No obstante, los proveedores de liquidez enfrentan riesgos como la pérdida impermanente, que ocurre cuando el precio de uno de los activos depositados fluctúa significativamente. Si el precio de un activo aumenta y la cantidad de ese activo en el fondo disminuye, el proveedor de liquidez puede experimentar una pérdida. Esta pérdida es “impermanente” porque el precio podría recuperarse y las comisiones acumuladas podrían compensar las pérdidas con el tiempo.
Agregadores de DEX
Los agregadores de DEX son plataformas que resuelven problemas de liquidez al combinar la liquidez de múltiples DEXs. Su objetivo es minimizar el impacto de grandes órdenes, optimizar las tarifas de transacción y ofrecer a los usuarios el mejor precio disponible. Funcionan de manera similar a un motor de búsqueda, recopilando datos de diversas bolsas para ofrecer más opciones a los usuarios.
Además de mejorar los precios, los agregadores de DEX buscan proteger a los usuarios del impacto en el precio y reducir la probabilidad de transacciones fallidas. Algunos agregadores también aprovechan la liquidez de plataformas centralizadas para mejorar la experiencia del usuario, brindando una mayor flexibilidad y opciones a los operadores.
¿Existe algún exchange totalmente descentralizado?
La idea de un DEX completamente descentralizado es más una utopía que una realidad práctica, ya que actualmente aún no existe un DEX que sea completamente descentralizado en todos los aspectos. La mayoría de los exchanges descentralizados operan en un modelo de semidescentralización, utilizando servidores propios y sistemas de órdenes off-chain para gestionar datos o dependiendo de entidades externas para facilitar el intercambio de activos.
Aunque algunos DEXs logran altos niveles de descentralización en áreas específicas, siempre existe un grado de centralización en otros aspectos, como el desarrollo, la gobernanza o la infraestructura. Las razones por las cuales ocurre esto son las siguientes:
- Desarrollo y gobernanza: Incluso en los DEXs más descentralizados, el desarrollo y las actualizaciones del protocolo suelen estar bajo el control de un equipo centralizado de desarrolladores. Aunque muchos DEXs implementan mecanismos de gobernanza descentralizada a través de Organizaciones Autónomas Descentralizadas (DAO), los equipos fundadores o las entidades centrales aún ejercen una influencia significativa, especialmente en las primeras etapas del proyecto.
- Infraestructura: Muchos DEXs dependen de infraestructuras centralizadas, como servidores web que alojan las interfaces de usuario. Si bien, el protocolo subyacente puede estar totalmente descentralizado y operando on-chain, el acceso a través de una interfaz web sigue siendo vulnerable a riesgos de centralización, como censura o fallos en los servidores.
- Ejecución de órdenes y “matching”: En los DEXs que utilizan Automated Market Makers (AMM), la ejecución de órdenes se realiza completamente on-chain, lo que refleja un alto nivel de descentralización. En otros DEXs que continúan utilizando libros de órdenes, aunque la liquidación sea on-chain, la ejecución y el emparejamiento de esas órdenes pueden depender de un servidor centralizado para mejorar la eficiencia.
- Custodia: La mayoría de los DEXs son sin custodia, lo que significa que los usuarios mantienen el control total sobre sus fondos, un aspecto clave de la descentralización. Este control puede verse comprometido si el acceso a la red se interrumpe, lo que puede suceder si las interfaces front-end o los servicios que conectan a los usuarios con el protocolo están centralizados.
Como se puede observar, algunos DEXs están cerca de la descentralización completa en muchos aspectos, pero ninguno lo es en todos los sentidos. La descentralización completa es difícil de lograr debido a la necesidad de equilibrar eficiencia, usabilidad y seguridad, lo que lleva a comprometer ciertas áreas de este trilema tan común en los entornos descentralizados.
Aún así, la tendencia es seguir avanzando hacia una mayor descentralización con el tiempo, a medida que las tecnologías y los mecanismos de gobernanza continúen evolucionando.
Métodos y procesos: ¿Cómo se replican tokens externos en un DEX?
Si bien los DEXs operan en una única infraestructura, replicar criptomonedas o tokens externos es un desafío que se aborda mediante varios mecanismos. Estos métodos permiten que los usuarios operen con activos que no son nativos de una red específica, aumentando la interoperabilidad y flexibilidad en plataformas DeFi.
A continuación, se describen los métodos más comunes para replicar tokens externos en un DEX:
Wrapped tokens
Uno de los métodos más comunes para replicar tokens externos es a través de wrapped tokens. Un wrapped token es un activo digital que representa otro token en una red diferente. A continuación, vemos un ejemplo del proceso en Ethereum:
- Custodia: Un contrato inteligente o una entidad de confianza mantiene en custodia una cantidad de BTC real.
- Emisión: Se emite un token ERC-20 (como WBTC) en Ethereum, respaldado 1:1 por el BTC en custodia.
- Intercambio: Los usuarios pueden intercambiar sus WBTC en el DEX de Ethereum.
- Redención: Cuando un usuario desea canjear su WBTC por BTC, el WBTC se quema y la cantidad equivalente de BTC se libera desde la custodia.
Activos sintéticos (synthetic assets)
Los activos sintéticos replican el valor de un activo externo sin necesidad de tener una reserva física del activo original. Esto se logra mediante mecanismos de colateralización y oráculos. A continuación, vemos un ejemplo del proceso en Synthetix:
- Colateralización: Los usuarios colateralizan una cantidad de otro activo (como SNX, el token nativo de Synthetix) para acuñar un Synth.
- Oráculos: Los oráculos proporcionan datos de precios en tiempo real para que los Synths reflejen el valor del activo que representan.
- Liquidez y trading: Los Synths se puede intercambiar en DEX, lo que permite a los usuarios exponerse a activos externos sin poseerlos directamente.
Pegged tokens
Los pegged tokens son tokens que mantienen un valor equivalente a otro activo, similar a cómo las stablecoins están vinculadas a una moneda fiduciaria. A continuación, vemos un ejemplo del proceso en MakerDAO:
- Mecanismo de vinculación: Los usuarios depositan criptomonedas como garantía y emiten tokens vinculados a un valor específico (como el USD en el caso de DAI).
- Mantenimiento del vínculo: Se utilizan incentivos y mecanismos de mercado para asegurar que el token mantenga su valor equivalente al del activo externo.
Puentes entre cadenas (cross-chain bridges)
Los cross-chain bridges son otra solución avanzada para replicar tokens externos en un DEX. Estos puentes permiten transferir activos de una DLT a otra, creando una representación del token en la nueva cadena. A continuación, vemos un ejemplo del proceso en Polygon:
- Bloqueo de activos: El usuario deposita activos (como ETH) en un contrato inteligente en la cadena de origen (Ethereum).
- Emisión de un token representativo: El contrato inteligente en la cadena de destino (Polygon) acuña un token equivalente al activo depositado. En este caso, se emite un token representativo (como MATIC-ETH) en la blockchain de Polygon.
- Intercambio y utilización: El token representativo se puede intercambiar en un DEX y utilizar en aplicaciones DeFi dentro del ecosistema Polygon.
- Redención: Para canjear el token representativo por el activo original, el usuario realiza una solicitud de redención que quema el token en Polygon y libera el activo bloqueado en la cadena de origen, en este caso Ethereum.
Estos mecanismos ofrecen soluciones creativas para integrar activos externos en un DEX, aunque conllevan desafíos en términos de seguridad, fiabilidad y complejidad técnica. Sin embargo, son fundamentales para la expansión y evolución del ecosistema DeFi, permitiendo una mayor interoperabilidad entre diferentes plataformas.
Entonces, ¿cómo escoger el mejor DEX para operar?
Al buscar un exchange descentralizado (DEX) para tus operaciones con criptomonedas y tokens, es esencial tomar una decisión informada para garantizar una experiencia de trading segura, eficiente y alineada con tus objetivos de inversión. A diferencia de los exchanges centralizados, los DEXs ofrecen características y beneficios únicos, pero también presentan desafíos propios. Para navegar este entorno de manera efectiva, considera los siguientes factores clave al seleccionar el mejor DEX para tus necesidades de trading:
- Asegúrate de los protocolos de seguridad del DEX: Evalúa los protocolos de seguridad del DEX. Revisa su historial en busca de posibles vulnerabilidades o brechas de seguridad, y verifica si ha pasado por auditorías de contratos inteligentes reconocidas. La seguridad es fundamental para proteger tus activos.
- Selecciona una plataforma con alta liquidez: La alta liquidez es imprescindible para ejecutar operaciones de manera eficiente. Un DEX con buena liquidez te permite comprar y vender activos rápidamente y a precios cercanos a los del mercado, minimizando el “riesgo de deslizamiento” que ocurre cuando la orden de compra ejecutada termina por abrir o cerrar a un precio diferente al esperado (slippage).
- Verifica los activos y plataformas compatibles: Asegúrate de que el DEX soporte las criptomonedas o tokens que deseas operar y que sea compatible con la red de tus activos. Algunos DEXs solo admiten activos en blockchains específicas como Ethereum o BNB Chain.
- Evalúa la interfaz de usuario y la facilidad de uso: Una interfaz de usuario amigable es importante, especialmente para principiantes. El DEX debe ser fácil de utilizar y proporcionar instrucciones claras para el trading y otras transacciones. También es importante verificar que el DEX y su red subyacente no hayan sufrido interrupciones frecuentes, ya que esto podría afectar a tus actividades de trading y tus ganancias.
- Revisa las tarifas de transacción y costos asociados: Considera la estructura de comisiones del DEX, incluyendo las tarifas de trading y las tarifas de transacción de la red subyacente. Las comisiones más bajas pueden marcar una gran diferencia, especialmente si realizas trading de alta frecuencia o con grandes volúmenes.
Al considerar estos factores, podrás seleccionar un DEX que no solo se alinee con tus necesidades de trading, sino que también te ofrezca una experiencia segura y eficiente.
El futuro de los exchanges descentralizados
El futuro de los exchanges descentralizados está marcado por la integración de tecnologías avanzadas y la expansión de sus capacidades más allá del simple intercambio de criptomonedas y tokens. Una de las innovaciones más destacadas es la adopción de la custodia descentralizada mediante computación multipartita (MPC). Esta tecnología mejora significativamente la seguridad al permitir que los usuarios mantengan el control total de sus fondos, eliminando la necesidad de depositarlos en el exchange, y reduciendo así los riesgos asociados a la custodia centralizada.
Además de mejorar la seguridad, los DEXs están comenzando a ofrecer productos financieros innovadores que van más allá del trading tradicional de criptomonedas. Por ejemplo, algunos DEXs ahora permiten el trading de reclamaciones de bancarrota, un producto financiero que hasta hace poco estaba reservado para los mercados financieros tradicionales. Esto refleja una tendencia creciente en la que los DEXs amplían sus horizontes, incorporando nuevos tipos de activos y servicios, lo que podría transformar el panorama financiero digital al hacer que una gama más amplia de productos esté disponible en una plataforma descentralizada.
Por último, destacar que con la continua evolución de las tecnologías de registro distribuido y la demanda de mayor privacidad, seguridad y diversidad de productos, los DEXs están bien posicionados para desempeñar un papel clave en el futuro de las finanzas globales, impulsando la innovación y la inclusión financiera a nivel mundial.
Recursos:
[1] Dydx.exchange – Dex
[2] Coinbureau – Digging into Decentralised Exchanges
[3] Cointelegraph – What are decentralized exchanges, and how do DEXs work?
[4] Cointelegraph – The evolution of decentralized exchanges: A comparative analysis
[5] Chainlink – What Is a DEX (Decentralized Exchange)
[6] Kucoin – Top Decentralized Exchanges (DEXs) to Know in 2024
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